近年来，随着宏观调控政策的力度不断加大，如何面对从紧的货币政策成为摆在银行业面前的命题。笔者采用问卷调查、典型调查相结合的方法，对宏观调控下县域民营企业融资问题进行了专题研究，进一步深入分析了当前县域民营企业融资现状，剖析民营企业在间接融资上存在的劣势，探讨县域民营企业如何拓宽融资渠道，农村金融机构如何提供信贷资金，共同破解资金瓶颈。
                 县域民营企业融资现状
　　调查样本的基本情况。本次调查，笔者共在浙江省开化县辖内民营企业发放问卷调查表118份，收回有效问卷101份，回收率85.59%。被调查的101家民营企业中，注册资本在5000万元以上的1家，在1000万-5000万元之间的12家，在500万-1000万元之间的20家，500万元以下的68家，分别占样本总数的0.9%、11.88%、19.8%、67.32%；从事制造业的65家，房地产业22家，流通企业3家，其他行业11家，分别占样本总数的64.35%、21.78%、2.97%、10.89%；AAA级信用企业13家， AA级企业20家， A级企业18家， B-BBB级企业12家，未评级企业38家，分别占样本总数的12.87%、19.8%、17.82%、11.88%、37.62%。这101家企业总计于2007年1月-12月分别实现销售收入、利润、上交税金18，0889万元、11715万元和8324万元，同比分别增长27.57%、52.41 %和48.46%。
　　调查样本的融资特点。银行贷款目前仍是企业融资首选，间接融资占比大。所调查的样本企业2007年末融资余额91156万元，其中银行贷款等间接融资余额为80195万元，直接融资余额10961万元，分别占融资余额的87.98%、12.02%。调查显示，共有92家样本企业曾与银行发生信贷关系，尚有余额的有85家，分别占样本企业的91.09%、84.16%，共有45家样本企业曾参与直接融资，目前仍有直接融资的为36家，分别占样本企业的44.55%、35.64%，其中有16家样本企业全部依靠直接融资，占样本总数的15.84%，另外参与直接融资的20家样本企业直接融资余额占当期融资余额的比例均在30%以下。在主要融资渠道的选择上，有97家样本企业选择银行贷款，占样本企业总数的96.04%，表明民营企业对银行贷款的依赖程度依然很强，间接融资仍是民营企业的首选。
　　民间借贷仍是普遍选择。参与直接融资的45家样本企业中直接融资渠道主要是权益性的增资扩股、债务性的民间借贷和职工集资，其中7家样本企业是利用增资扩股，3家样本企业利用职工集资，35家样本企业利用民间借贷融资，另有8家样本企业既有职工集资又有民间借贷融资。从融资额看，有直接融资余额的36家样本企业中，共计融资10961万元，比上年同期增加2389万元，其中增资扩股形式8563万元，职工集资形式278万元，民间借贷形式2120万元，分别占直接融资余额的78.12%、2.54%、19.34%。从直接融资对象上看，有直接融资余额的36家样本企业中，有8家样本企业是房地产业、1家是面临淘汰的机立窑水泥生产企业，占比为25%，表明选择银行贷款以外的融资方式是部分行业面临宏观调控政策的一种迫不得已的选择；有13家为新办企业，占比为36.11%，其中有9家未与银行建立信贷关系，选择银行贷款以外的融资方式是民营企业创办之初的一种必然选择；有14家属劳动密集型、科技含量低、规模小的铅笔、灯管企业，占比为38.89%。
　　直接融资成本相对较高。由于直接融资有一定的时段性和补缺性，因此造成融资成本较高，参与直接融资的45家样本企业中除了增资扩股的7家样本企业外，债务性融资大都用于补给流动资金需要，都具有较强的时段性，具体反映在生产旺季，资金需求量大时直接融资额度会增加，在生产淡季、资金充裕时会尽其所能归还借款，额度会减少。债务性融资用于扩大再生产投资的仅有4家样本企业，融资期限较短，成本过高。参与直接融资样本企业反映，债务性融资利率均在12%以上，其中借贷利率在10%以下的仅有3家，12-18%的有29家，18%以上的有6家，分别占参与债务性融资样本企业的7.89%、76.32%、15.79%。
　　权益性融资可转让性差。在调查的样本企业中，有7家开展增资扩股权益性融资，其注册资本是通过私募的方式来增加的，股东持有的股份目前来讲均不能自由转让，这些均表明在当前现状下，县域民营企业的直接融资还不具备现代融资方式的雏形。
                   直接融资的可行性分析
　　民营企业资金短缺问题仍需借助直接融资。由于县域民营企业的特质性和融资的特定风险，在间接融资上还存在不少劣势，特别是民营微小企业、初创企业或者是正处战略调整期的民营企业，获得银行贷款等间接融资的难度相对较大。从样本企业调查情况看，虽然企业的资金瓶颈制约有所缓和，但企业对信贷资金的依赖程度、对信贷资金的强烈需求并未得到根本的改变，特别是项目贷款难度更大，影响了民营企业发展壮大。样本企业中，选择满足与基本满足的企业共75家，占样本总数的74.26%；选择满足率低或不能满足的26家，占25.74%，其中10家有项目建设的企业都反映满足率偏低，资金缺口达1.5亿元。
　　当前困扰民营企业间接融资的症结短期内难以解决。从企业自身看，县域民营企业一般处于产业链的底端，规模都不大，缺乏市场和技术上的竞争力，在具有高成长性的同时，也具有不确定性和不稳定性，高“出生率”与高“死亡率”并存。据调查，该县民营企业中有近92%处于年产值在1000万元以下、自有资产、可供抵押担保的物权较少，大多还处于粗放型的扩张时期，没有建立现代化企业管理制度。26家反映贷款满足率低或不能满足的样本企业中，注册资本低于100万元的有18家，未评信用等级的有5家，分别占69.23%和19.23%。从现代金融服务体系看，标准化金融产品并不适合民营企业分散的、多样化的、且信息严重封闭的融资需求，如信贷政策一体化、信贷审批的集权化使得欠发达地区民营企业融资处于劣势地位，金融创新的滞后使得可供民营企业灵活选择的金融产品并不丰富，银行能为民营企业量身定做理财、融资设计方案的专业人员不足，专业能力有限。
　　环境的明显改善导致民营企业直接融资具有可行性。无论是2004年出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，还是2005年出台的《国务院关于鼓励支持和引导非公有制经济发展的若干意见》，都明确指出要促进多层次资本市场发展，拓宽直接融资渠道，要加快完善中小企业板块，分步推进创业板市场，鼓励非公有制经济以股权融资、项目融资等方式筹集资金。新修改的《公司法》，明确了中小企业在证券市场发行、上市方面，与公有制经济实行同等待遇，降低了企业上市门槛。2004年5月，深圳证券交易所开通了中小企业板块，为优强中小企业迅速壮大提供了直接融资来源。
　　适合县域民营企业直接融资的渠道渐多。目前，县域民营企业可以通过金融租赁、股权融资和政府基金融资等渠道来进行直接融资，笔者为了充分说明直接融资渠道的可行性，有必要对其进行逐一分析：
　　金融租赁。金融租赁是一种创新形式，是将传统的租赁、贸易与金融方式有机组合后而形成的一种新的交易方式，对承租人而言，采用融资租赁方式，通过融物的方式实现了融资的目的。它的实质是附带传统租赁商的金融交易，是一种特殊的金融产品。作为创新融资的金融租赁业在解决中小企业融资方面具有其他金融手段所不具备的特殊优势，是解决当前我国中小企业融资难的可行选择。如具有高成长性的民营企业在扩大再生产、技术改造时可选择这种方式开展融资。
　　股权融资。股权融资是中小企业的主要融资方式，也是促进中小企业快速发展的重要手段。股权按产权形式划分，主要有股份有限公司和有限责任公司两种，均属股权融资，是促进中小企业发展最基本的融资方式。对县域民营企业而言，除了少数规模较大的成熟型民营企业争取通过发行股票上市筹资外，更多的选择倾向应是利用企业良好的信誉、发展前景，吸引国内外产业资本，实现增资扩股。
　　政府基金融资。依据《中华人民共和国中小企业促进法》的规定，各地政府为促进本地中小企业的发展制定了相应的优惠政策，其中就包括设立各种促进中小企业发展的基金，比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。这些基金的特点是利息低，甚至免利息，偿还的期限长，甚至不用偿还。但是，目前大多数县域都还未落实到位，而且要获得这些基金必须符合一定的政策条件。
　　　　　　　　　建设县域企业融资体系的建议
　　按照现代企业制度完善管理，能够使企业增强和改善自身的融资能力，县域民营企业特别是发展到一定规模的企业，应逐步建立适应市场经济发展要求的现代企业管理制度，自主地、逐步地变原有的“家族式”管理为规范的制度管理，按股份制企业或有限责任公司的规定进行经营和制订管理制度，为提高自身的融资能力提供基础资料。加快产品升级和转化，优化产品结构，向专业化、规模化、优质化发展，为外源资本的支持创造条件。同时，应改变等、靠、要的融资思维方式，从自我积累为主向自我积累和对外融资相结合的方向转变。
　　结合资本市场，拓宽中小企业的直接融资渠道。继续在完善现有中小企业板块基础上，加快建立中小企业上市育成和辅导体系，适时启动创业板市场；农村金融机构可以将自己的业务加以拓展，延伸中间业务，整合现有产权交易市场，为非公有制企业股权转让提供中介服务；为企业以股权融资、项目融资等方式筹集资金提供服务。
　　正确引导民间借贷等非正规融资方式。首先要认可非正规金融在促进民营中小企业发展中的重要作用；其次，在目前信用体系尚未完全建立、企业基本素质还达不到诚信社会要求的情况下，要合理引导；第三，要善于吸收和借鉴国外成熟的民间非正规融资方式的优点，使其参与者逐渐历练成长；第四，在金融市场发展的制度和政策设计上，要为目前的非正规金融、将来的多层次中小企业融资市场留下发展空间，通过加快利率市场化的步伐，使正规金融与非正规金融合理分布。
　　建立起农村金融创新服务体系。在组织体系上，可以在国家政策的许可下，新建一些专门为中小企业服务的非国有小型金融机构，如可组建科技开发银行，专门为科技型企业提供融资服务，组建股份制形式的民营银行，促进民营产业资本与银行金融资本相互渗透和融合。在服务手段上，国有商业银行当前信贷政策一体化的状况不利于企业融资，因此，可以借助政策加以改观，制订和出台信贷政策时考虑地区性差异、企业个体化差异，建立起一套与民营企业发展相适应的信贷惯例体系和信贷政策扶持体系。

作者单位   人民银行浙江省开化县支行